在目前適度寬鬆貨幣政策和票據市場規模不斷擴大的背景下，為運用再貼現政策工具提供了更加有利的政策支持和更加廣闊的操作空間。2005年以來，新疆票據市場以年均50％的增長保持快速發展，但再貼現卻逐步淡出票據市場操作。截至2008年末，新疆商業匯票和貼現餘額分別為139.9億元、232.7億元，占各項貸款的5％和8.3％，而再貼現餘額為零。基層央行再貼現操作與票據市場發展出現了明顯的脫節。人民銀行烏魯木齊中心支行近期的調查發現，存在一些主要制約因素影響再貼現政策工具發揮作用，並建議創新再貼現政策工具機制，以發揮其在疏通政策傳導機制、促進經濟結構調整、貫徹落實調控意圖方面仍可發揮積極的作用。
制約再貼現政策工具發揮作用的因素
區域內流動性相對充裕，缺乏辦理再貼現的動力。新疆轄內經濟基礎薄弱、有效信貸需求不足，尤其是自2001年以來石油、石化等大企業、大集團財務集中管理，使得區域性流動性充裕的特點比較突出，新疆金融機構存貸比為52.3％，低於全國平均水準12.8個百分點，金融機構系統內往來資金約占其各項存款的60％。從其他省市大量買入票據，成為新疆票據市場發展的一個顯著特點，2008年末，買斷式和回購式轉貼現分別占貼現餘額的47.1％和25.5％。在此情況下，新疆再貼現業務呈不斷萎縮態勢。
票據市場利率倒掛，再貼現缺少吸引力。1998年3月，人民銀行改革了再貼現和貼現利率生成機制。這項改革推進了我國銀行承兌匯票市場化進程。在票據市場快速發展情況下，貼現利率、尤其是轉貼現利率基本上做到了隨行就市，與同業拆借利率和國債二級市場利率存在較高的關聯性，但再貼現利率為管制利率並相對固定，不能反映經濟的景氣狀況，也不能體現市場資金的供需狀況，這使得貼現利率也在很大程度上低於再貼現利率。自2005年以來，票據市場轉貼現利率基本上低於再貼現利率，在以利潤導向為目標的情況下，商業銀行必然會選擇辦理轉貼現業務。
再貼現政策工具自身的局限性，限制了其運用傳統三大貨幣政策工具中，再貼現政策工具的被動性和單向性，使其只能投放基礎貨幣。在穩健和從緊貨幣政策背景下，難以有操作和運用的空間。近年來，總行通過上收各地再貼現限額、穩定較高的再貼現利率等方式，以避免各地的對沖操作。在以上因素的作用下，再貼現業務迅速萎縮。2005年，新疆再貼現餘額一度為零，全國再貼現餘額也僅為2.4億元。
商業承兌匯票發展緩慢，制約了再貼現的運用空間。從新疆票據市場發展情況看，以再貼現推動商業承兌匯票發展可以較好地彌補目前商業信用不足的問題，既可以發揮再貼現的政策導向作用，又可以有效地推動商業承兌匯票的發展、豐富票據市場種類。但由於受轄內企業、宏觀調控措施等因素限制，新疆商業承兌匯票發展緩慢。截至2008年末，商業承兌匯票餘額僅為3.4億元，占票據承兌餘額的2.5％，在一定程度上限制了再貼現工具的運用空間。
