5月份，金融機構新增信貸6645億元，較上個月有所提高，也略高於市場之前的預期。月末信貸餘額同比增長30.6％，繼續創歷史新高。
從新增信貸結構來看，貼現占比已經大幅回落至13％，考慮到今年年初投放的貼現貸款將在3季度陸續到期，預計未來新增貼現占比將繼續下降，甚至貼現餘額出現負增長。
住戶部門以及企業中長期貸款依然是新增貸款中的主要部份，這顯示基建專案以及房地產市場回暖依然是信貸增長的主要需求來源。住戶部門短期信貸占比有所上升，實體經濟的貸款需求可能正在逐步恢復。
存款定期化趨勢或繼續減弱
5月份，新增存款1.33萬億，月末存款餘額增長26.67％。其中，居民戶存款增加1886億元，同比少增478億元；非金融性公司存款增加6698億元，同比多增2818億元。
從公佈的M1和M2資料來看，存款的定期化趨勢繼續減弱。這種趨勢可能受到資本市場的持續向好影響，並顯然對銀行的息差恢復有利。
投資建議
5月新增信貸略超出市場預期，由於涉及季末統計，我們預計信貸數字在6月份仍然可能沖高，但會在3、4季度出現顯著的回落（原因包括銀行自身放貸衝動的削弱和貼現的集中到期）。預計年底信貸增速將逐步回落到24％左右的水準。
存款方面，定期化趨勢將繼續減弱，活期化將逐步形成，這將降低銀行的負債成本。
隨著銀行的重定價完成，信貸供需嚴重過剩的局面改善，以及存款成本的下降，銀行的淨息差將在3季度開始緩慢反彈（但是預計在有效需求沒有完全恢復之前，09年之內的息差反彈幅度不會太大，在20bp以下）。
我們現在對銀行2010年的盈利增速抱以很大的期望，認為在息差見底之後，中小銀行僅憑規模增長就能達到20%左右的盈利增長。這一高增長的前提假設是經濟出現向好趨勢，銀行不需要在2010年保持更高的信用成本。
維持行業“領先大市－A”評級。長期看好股份制銀行表現，短期關注招行、北京、中行、中信等個股的交易性補漲機會。
